商酌呈文:邦金证券-石英转债申购价格领悟:石

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所属分类:咨询顾问
转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价15.25元/股,石英股份(603688.SH)10月23日的收盘价为14.82元,当前对应转债平价为97.18元。 整体来看,石英
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商酌呈文:邦金证券-石英转债申购价格领悟:石

  转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价15.25元/股,石英股份(603688.SH)10月23日的收盘价为14.82元,当前对应转债平价为97.18元。 整体来看,石英转债虽评级仅为AA-,但发行人提供了一个相对有保障的债底价值,且当前平价水平为97元,具有一定吸引力,考虑到石英转债正股石英股份盈利能力较好,归母净利润增速稳健,公司业务结构优化取得一定成效,故石英转债具有申购价值,建议投资者参与一级申购。 2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容; 有条件回售条款在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时,可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。 分区域来看,2018年国外业务实现营收2.51亿元,同比增长22.98%,占营收比重为39.62%;中国大陆业务实现营收3.77亿元,同比增长6.57%,占营收比重为59.56%。 固收点评报告2019年10月24日 固定收益点评报告证券研究报告总量研究中心固收点评报告10月23日晚,江苏太平洋石英股份有限公司(以下简称“石英股份”)发布公告,将于2019年10月28日发行3.60亿元可转债,此次募集资金将用于年产6000吨电子级石英产品项目。 经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 考虑到石英转债正股石英股份盈利能力较好,归母净利润增速稳健,预计上市首日转股溢价率在8%~10%之间,对应的上市价格在105~107元区间。 从流动资产构成来看,流动性较强的货币资金占总资产比例缓慢上升,2019年H1同比上升7.59pct,流动性偏差的存货占比变大,较同期上升3.18pct,整体而言公司资产的流动性有所下降。 可参照的平价可比标的为九洲转债,其平价为97.37元,当前转股溢价率为9.00%,可参照的规模可比标的是精测转债,当前转股溢价率为10.77%。 固收点评20191024:石英石英亮晶晶,好像天上摘下的星——石英转债申购价值分析周岳分析师SAC执业编号:S01 zhouyue1@马航联系人mahang@ 石英石英亮晶晶,好像天上摘下的星——石英转债申购价值分析基本结论事件:10月23日晚,江苏太平洋石英股份有限公司发布公告,将于2019年10月28日发行3.60亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:债底为83.72元,YTM为3.84%。 考虑到石英转债正股石英股份盈利能力较好,归母净利润增速稳健,预计上市首日转股溢价率在8%~10%之间,对应的上市价格在105~107元区间。 石英股份的主要股东为陈士斌、富腾发展有限公司、连云港太平洋实业投资有限公司,持股比例分别为29.34%、24.31%、10.23%。 假设配售比例为30%。石英股份的主要股东为陈士斌、富腾发展有限公司、连云港太平洋实业投资有限公司,持股比例分别为29.34%、24.31%、10.23%。陈士斌持有公司股票累计质押数量为3000万股。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,我们假设配售比例为30%。 在受到贸易摩擦、下游行业竞争格局调整等因素影响下,石英股份仍能保持净利润的持续增长。 到期赎回价格为票面面值的118%(含最后一期利息),按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/10/23)7.0390%作为贴现率估算,债底价值为83.72元,纯债对应的YTM为3.84%,债底保护性尚可。 转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价15.25元/股,石英股份(603688.SH)10月23日的收盘价为14.82元,当前对应转债平价为97.18元。 从流动负债和非流动负债的占比来看,2019H1流动负债占总负债的比重为79.99%,比重有减少趋势。 公司2016、2017、2018、2019H1资产负债率分别为5.86%、6.14%、7.06%、7.39%,呈逐年缓慢提升态势,但资产负债率较同行业偏低。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级)的投资者使用;非国金证券C3级以上(含C3级)的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 公司的销售业务部门下设国内销售部及国际销售部,负责公司对境内及对境外的销售业务。 按石英股份10月23日的收盘价14.82元测算,当前石英转债平价为97.18元。 图表8:石英股份各类资产周转率 图表9:石英股份各类资产占总资产比例(单位:%) 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所公司杠杆率降低,偿债能力有所减弱。 随着全球信息化的发展,光通信行业市场需求量持续增长,如“宽带中国”战略、5G商业化运行。 有条件赎回条款在本次发行的可转换公司债券转股期内,如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%),公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。 图表4:石英股份营收及归母净利情况 图表5:石英股份各业务营收情况(单位:亿元) 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所公司盈利能力有所增强。 按石英股份10月23日的收盘价14.82元测算,当前石英转债平价为97.18元。 预计中签率在0.05~0.08%之间。石英转债总申购金额为3.60亿元,若配售比例为30%,则可供网上投资者申购的金额为2.52亿元,若网上申购户数为30~50万户,平均单户申购金额为100万元,则中签率在0.05%~0.08%之间。 操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。 整体来看,石英转债虽评级仅为AA-,但发行人提供了一个相对有保障的债底价值,且当前平价水平为97元,具有一定吸引力,考虑到石英转债正股石英股份盈利能力较好,归母净利润增速稳健,公司业务结构优化取得一定成效,故石英转债具有申购价值,建议投资者参与一级申购。 固收点评报告图表3:石英股份2019年H1主要控股参股公司经营情况公司名称 主要经营范围 营业收入(万元) 净利润(万元) 连云港太平洋润辉光电科技有限公司制造业890.07101.85 连云港太平洋光伏石英材料有限公司制造业1,148.83 -331.55 连云港太平洋金浩石英制品有限公司制造业2,711.12203.71 来源:Wind,国金证券研究所近期营收增速有所下滑。 固收点评报告图表2:石英转债发行申购日期表日期 交易日 发行事项安排 2019-10-24 T-2刊登《募集说明书》、《发行公告》、《网上路演公告》 2019-10-25 T-1 1、网上路演2、原股东优先配售股权登记日2019-10-28 T 1、发行首日2、刊登《发行提示性公告》 3、原股东优先配售(缴付足额资金) 4、网上申购日(无需缴付申购资金) 5、确定网上申购摇号中签率2019-10-29 T+1 1、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》 2、进行网上申购的摇号抽签2019-10-30 T+2 1、刊登《网上中签结果公告》 2、网上中签投资者足额缴纳认购款3、网下投资者根据配售结果缴款2019-10-31 T+3主承销商根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额2019-11-01 T+4刊登《发行结果公告》 来源:Wind,国金证券研究所2、投资申购建议预计石英转债上市首日价格在105~107元之间。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。 上海 北京深圳电话 传真 邮箱:.cn 邮编:201204 地址:上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼电话 传真 邮箱:.cn 邮编:100053 地址:中国北京西城区长椿街3号4层电话 传真 邮箱:.cn 邮编:518000 地址:中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 分业务来看,2018年石英管业务实现营收5.39亿元,同比增长20.25%,占总营收比重达85.09%,为公司最主要业务;多晶石英坩埚业务实现营收0.46亿元,同比下降37.54%,占比为7.32%,高纯石英砂收入为0.43亿元,同比增长20.36%,占比为6.77%。 本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢! 图表1:石英转债基本信息梳理具体内容 转债信息转债名称/代码石英转债/113548 发行规模3.60亿元发行方式原股东优先配售和网上通过上交所交易系统向社会公众投资者发售票面利率第一年0.40%、第二年0.70%、第三年1.20%、第四年2.00%、第五年2.50%、第六年3.50% 到期赎回价格票面面值的118%(含最后一期利息) 存续期自发行之日起6年转股期自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日~转债到期日主体/债项评级/担保AA-/AA-/有初始转股价格15.25元/股募集资金用途用于年产6000吨电子级石英产品项目主承销商东兴证券股份有限公司重要条款下修条款在本次发行的可转债存续期间,当公司A股股票在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。 证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.1720182019H1营业收入(亿元)归母净利(亿元)营业收入增速(右轴)归母净利增速(右轴)0 1 2 3 4 5 6 7 72018石英管多晶石英坩埚高纯石英砂固收点评报告图表6:石英股份归母净利率和毛利率状况 图表7:石英股份期间费用率状况来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所公司营运能力下降,资产流动性下降。 公司在光通讯行业的主营产品有石英延长管和石英棒及光纤石英套管,产品主要应用在光纤预制棒制成和光纤拉丝工艺中。 报告本身、玉林师范学院唐仁郭书记随同专家组视察“邑谷,报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 石英转债总申购金额为3.60亿元,若配售比例为30%,则可供网上投资者申购的金额为2.52亿元,若网上申购户数为30~50万户,平均单户申购金额为100万元,则中签率在0.05%~0.08%之间。 公司采购以满足生产经营订单、投资扩产采购为主需求,采取“按单生产”为主与常规产品“按库存生产”相结合的生产模式。 国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 到期赎回价格为票面面值的118%(含最后一期利息),按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/10/23)7.0390%作为贴现率估算,债底价值为83.72元,纯债对应的YTM为3.84%,债底保护性尚可。 整体来看,石英转债虽评级仅为AA-,但发行人提供了一个相对有保障的债底价值,且当前平价水平为97元,具有一定吸引力,考虑到石英转债正股石英股份盈利能力较好,归母净利润增速稳健,公司业务结构优化取得一定成效,故石英转债具有申购价值,建议投资者参与一级申购。 若按石英股份(603688.SH)初始转股价15.25元/股进行转股,转债发行对总股本和流通盘的稀释度均为7%,股本摊薄压力不大。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。 为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 针对光纤市场长期向好发展趋势,公司加大了投资和研发力度,光纤用石英套管实现批量销售,未来将成为公司业绩的重要增长点之一。 石英股份的主要股东为陈士斌、富腾发展有限公司、连云港太平洋实业投资有限公司,持股比例分别为29.34%、24.31%、10.23%。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 石英转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款稍显严格。 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.1720182019H1毛利率(%)净利率(%)归母净利率(%)-3.0 0.0 3.0 6.0 9.0 12.0 15.1720182019H1销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)0 1 2 3 4720182019H1存货周转率应收账款周转率0 20 40 60 80 100 120 0 10 20 30 40 H1流动资产占比(右轴)非流动资产占比(右轴)货币资金占比应收账款占比存货占比固定资产占比固收点评报告图表10:石英股份资产负债率 图表11:石英股份偿债能力指标来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所4、风险提示股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。 本报告中的信息、意见等均仅供参考,不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。 3、正股基本面分析石英股份主要从事高纯石英砂,高纯石英管、棒、板、锭、筒,石英坩埚及其他石英材料的研发、生产和销售,公司产品主要应用于光源、光伏、光纤、半导体、光学等领域。 石英转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款稍显严格。 可参照的平价可比标的为九洲转债,其平价为97.37元,当前转股溢价率为9.00%,可参照的规模可比标的是精测转债,当前转股溢价率为10.77%。 石英转债期限为6年,债项评级为AA-,票面面值为100元,票面利率第一年0.40%、第二年0.70%、第三年1.20%、第四年2.00%、第五年2.50%,第六年3.50%。 石英转债期限为6年,债项评级为AA-,票面面值为100元,票面利率第一年0.40%、第二年0.70%、第三年1.20%、第四年2.00%、第五年2.50%,第六年3.50%。(慧博投研资讯)到期赎回价格为票面面值的118%(含最后一期利息),按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/10/23)7.0390%作为贴现率估算,债底价值为83.72元,纯债对应的YTM为3.84%,债底保护性尚可。平价为97.18元,下修条款稍显严格。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价15.25元/股,石英股份(603688.SH)10月23日的收盘价为14.82元,当前对应转债平价为97.18元。石英转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款稍显严格。预计石英转债上市首日价格在105~107元之间。按石英股份10月23日的收盘价14.82元测算,当前石英转债平价为97.18元。可参照的平价可比标的为九洲转债,其平价为97.37元,当前转股溢价率为9.00%,可参照的规模可比标的是精测转债,当前转股溢价率为10.77%。考虑到石英转债正股石英股份盈利能力较好,归母净利润增速稳健,预计上市首日转股溢价率在8%~10%之间,对应的上市价格在105~107元区间。 事件:10月23日晚,江苏太平洋石英股份有限公司发布公告,将于2019年10月28日发行3.60亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:债底为83.72元,YTM为3.84%。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 石英转债总申购金额为3.60亿元,若配售比例为30%,则可供网上投资者申购的金额为2.52亿元,若网上申购户数为30~50万户,平均单户申购金额为100万元,则中签率在0.05%~0.08%之间。 石英转债期限为6年,债项评级为AA-,票面面值为100元,票面利率第一年0.40%、第二年0.70%、第三年1.20%、第四年2.00%、第五年2.50%,第六年3.50%。